北京时间2月26日，英伟达发布2026财年第四季度财报，显示营收、净利润及下一季度指引全面超越市场预期，进一步验证了AI算力需求的旺盛程度。公司电话会议透露，客户已部署9GW的Blackwell基础设施，并强调“性能/瓦”是选择架构的关键。
这一数据背后揭示了一个长期逻辑——AI算力的爆发正在转化为实际的电力需求，北美电网正面临前所未有的压力。在国内，“十五五”期间国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40%。
在内外需求共振下，电网产业链迎来“制度+投资”双轮驱动的长周期景气。受此影响，电网ETF（561380）涨超2%，近20日净流入超9亿元，为投资者提供了一键布局发电、输电、配电及用电全产业链的机会。
英伟达财报不仅展示了AI芯片的强劲需求，还透露了一个关键数据——客户已部署9GW的Blackwell基础设施。这标志着AI算力正在转化为实际的电力负荷，单机柜功率密度飙升，电网压力与日俱增。财报显示，数据中心业务收入623.14亿美元，同比增长75%，其中Networking业务109.80亿美元，同比增长263%，环比增长34%，远超市场预期。增长主要由NVLink 72 scale-up交换机驱动，Grace Blackwell系统约占本季度数据中心收入的三分之二。
公司电话会议透露，自GB200 NVL72发布以来，客户已经部署了9GW的Blackwell基础设施。这是一个极具分量的数字，意味着AI集群的功耗正在以吉瓦级别增长，对电网的负荷压力可想而知。英伟达强调，关注“Token/瓦”，选择最佳的“性能/瓦”架构至关重要。GB300 NVL72相比市场产品，可以提供50倍的“性能/瓦”，并降低35倍“成本/Token”。这表明在AI算力竞赛中，功耗已成为与性能同等重要的约束条件。
春节期间，北美AI缺电新闻持续发酵：PJM拟加码电网投资、天然气发电交付周期从2年延长至5年、变压器严重缺货。这些不再是短期话题，而是AI浪潮下电网基础设施跟不上算力扩张的刚性矛盾。负责美国东北部13个州电网运营的PJM近期拟加码投资电网，专门服务于数据中心需求，标志着电网运营商已正式将AI用电纳入长期规划。
WoodMack报告指出，供应链限制制约了美国天然气发电的增长，交付周期从2年提升至5年。这意味着短期内必须通过其他方式增加电力供应，如可再生能源、储能、小型汽油和柴油发动机等，而这些都需要电网配套升级。北美电网老化叠加数据中心扩建，变压器等电网设备明显缺货。外资品牌多数产能被美国电网内需求锁定，因此对数据中心的产能供给不足，需求正外溢到中国企业。这对于具备成熟技术、完善产业链及高性价比优势的国内电网设备厂商来说，是明确的出口机遇。
“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，主网建设是投资重点，跨省输电能力提升超30%。这与AI缺电逻辑形成内外共振——国内电网升级既服务于新能源消纳，也为可能的算力中心建设预留空间。“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%。主网建设预计仍将是投资重点，跨省输电能力较“十四五”末提升超30%，解决新能源/水电的外送瓶颈。
“十四五”期间特高压建设进度略慢于规划，预计“十五五”期间特高压建设将明显提速。对于国网投资而言，主网投资和配网投资呈现“跷跷板”态势，至少十五五前半段预计仍以主网投资为核心。2025年全国新增风电、太阳能装机超过4.3亿千瓦，累计并网装机达到18.4亿千瓦，占比47.3%，历史性超过火电。这一结构拐点意味着电网必须承担更强的消纳、调节与跨区配置功能，电网投资从“周期”走向“趋势”。
国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占比达70%左右。这为电力资产的收益结构提供了制度化基础，“电量+调节+容量”的组合框架正在形成。到2030年基本建成全国统一电力市场体系、市场化交易电量占比提升至全社会用电量的70%左右，2035年全面建成。这一目标确认了电力系统将进入长周期的市场化与制度重构期。煤电收益将从“电量为主”转向“电量收益、调节收益、容量补偿”叠加的组合框架。一旦调节价值与容量价值可以被制度化定价，电力系统的投资逻辑就会发生变化：系统需要调节资源，调节资源获得合理补偿。
储能若能独立参与现货、中长期与辅助服务市场，其收益来源将从单一的“价差套利/容量租赁”扩展为更丰富的“多市场叠加”，进而提升项目经济性和融资可得性。储能并网、调度、计量、控制都需要电网侧的基础设施配套，直接带来电网侧投资的增量。
电网产业链涉及发电、输电、配电及用电多个环节，个股众多、技术壁垒高，通过ETF可有效分散风险。电网ETF（561380）覆盖变压器、换流阀、开关等电网设备龙头，同时涵盖通信线缆等AI受益方向，是一键布局内外需求共振的高效工具。电网ETF（561380）跟踪的指数成分股中，电网设备占比约70%，全面覆盖变压器、换流阀、开关等电网设备龙头；通信设备占比约15%，涵盖线缆等电网建设必需品，受益于AI需求旺盛，通信线缆行业趋势向好，呈现供不应求态势。
站在当前时点，电网板块面临三重利好叠加：北美AI缺电导致变压器等电网设备供不应求，需求正外溢到中国企业，出口竞争力凸显；“十五五”国网投资4万亿，主网建设提速，特高压、柔性输电、智能变电站等技术加速渗透；全国统一电力市场顶层设计落地，储能独立主体地位确立，虚拟电厂、智能微电网等新业态兴起，电网的“硬件扩容”与“软件升级”同步发生。在外部能源扰动加大的背景下，国内电力系统的稳定性、调节能力与市场化效率被提升到更高的战略位置，电网产业链的“确定性成长”属性愈发突出。
对于投资者而言，北美AI缺电概念涉及众多行业和标的，一揽子指数化布局是参与板块投资的重要途径。感兴趣的投资者可关注电网ETF（561380），分享全球电网升级与AI算力需求共振的长期红利。
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